กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งของ บริษัท พีทีที โกลบอล เคมิคอล จำกัด (มหาชน) หรือ PTTGC (อันดับเครดิตสากลที่ BBB-/อันดับเครดิตภายในประเทศที่ AA-(tha)/แนวโน้มอันดับเครดิตเป็นลบ) ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 จะช่วยสนับสนุนการลดอัตราส่วนหนี้สินได้เร็วกว่าที่ฟิทช์ คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ฟิทช์จะยังไม่มีการปรับแนวโน้มอันดับเครดิตของ PTTGC เป็นมีเสถียรภาพในทันที เนื่องจากกระแสเงินสดที่ปรับตัวดีขึ้นมาจากปัจจัยชั่วคราวที่เกี่ยวเนื่องกับความขัดแย้งในตะวันออกกลางเป็นหลัก โดยการปรับตัวดีขึ้นของสถานะเครดิตของ PTTGC อย่างยั่งยืนจะขึ้นอยู่กับว่า PTTGC จะสามารถรักษากำไรที่แข็งแกร่งขึ้นนี้ต่อไปได้หรือไม่
ผลประกอบการของ PTTGC ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 แข็งแกร่งในทุกกลุ่มธุรกิจ โดยทั้งธุรกิจโรงกลั่นและธุรกิจปิโตรเคมีได้รับประโยชน์จากภาวะอุปทานที่หยุดชะงักในตะวันออกกลาง โดยกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) อยู่ที่ 3.7 หมื่นล้านบาท หรือเพิ่มขึ้นร้อยละ 350 จากปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่าประมาณการทั้งปีของฟิทช์ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท ค่าการกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 16.2 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล (ครึ่งปีแรกของปี 2568: 4.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล) สูงกว่าสมมุติฐานค่าการกลั่นในระดับกลางวัฏจักรของฟิทช์ที่ 5.5-6.0 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล นอกจากนี้ ส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมียังปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก จากภาวะอุปทานขาดแคลนในภูมิภาคและการหยุดการผลิตของผู้ผลิตรายอื่น
ฟิทช์ประมาณการว่าอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA Net Leverage) ของ PTTGC ในปี 2569 อาจปรับตัวลดลงมาอยู่ในระดับต่ำกว่า 4.0 เท่า (ปี 2568: 10.0 เท่า) ซึ่งเป็นระดับที่ฟิทช์จะพิจารณาปรับแนวโน้มอันดับเครดิตเป็นมีเสถียรภาพ หาก PTTGC สามารถรักษากำไรที่แข็งแกร่งดังกล่าวต่อไปได้ โดยหนี้สินสุทธิลดลงมาอยู่ที่ 1.22 แสนล้านบาท ในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2569 จาก 1.68 แสนล้านบาท ในปี 2568 จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่งและเงินสดที่ได้รับจากการขายสินทรัพย์
ฟิทช์เชื่อว่าภาวะส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ในปัจจุบันสะท้อนการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานชั่วคราว มากกว่าการปรับตัวดีขึ้นเชิงโครงสร้างของภาวะอุปทานล้นตลาดในอุตสาหกรรม โดยฟิทช์คาดว่าราคาน้ำมันในปัจจุบันได้รวมส่วนเพิ่มชั่วคราวที่เกี่ยวเนื่องกับการปิดช่องแคบฮอร์มุซ และคาดว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์จะปรับลดลงมาอยู่ที่ 70 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ในไตรมาส 4 ปี 2569 เมื่อช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดได้อีกครั้ง และสภาวะตลาดน้ำมันโลกกลับสู่ภาวะอุปทานส่วนเกิน
ฟิทช์อาจปรับแนวโน้มอันดับเครดิตของ PTTGC เป็นมีเสถียรภาพ หาก PTTGC ยังคงได้รับประโยชน์จากค่าการกลั่นและส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีที่อยู่ในระดับสูง และนำกระแสเงินสดที่ได้ไปใช้ในการลดหนี้สินสุทธิอย่างต่อเนื่องในแต่ละไตรมาสหลังจากนี้ ซึ่งสอดคล้องกับกรณีฐานการจัดอันดับเครดิตของฟิทช์ อย่างไรก็ตาม หากภาวะอุปทานปิโตรเคมีในภูมิภาคกลับสู่ภาวะอุปทานล้นตลาด การปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วของกำไรอาจทำให้อัตราส่วนหนี้สินกลับมาสูงกว่า 4.0 เท่าได้ แม้ว่าหนี้สินจะลดลงก็ตาม ดังนั้นอัตราส่วนดังกล่าวขึ้นอยู่กับความเร็วที่กำไรจะกลับไปสู่ภาวะปกติ
การขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักเพิ่มเติม และการเสนอจัดตั้งกิจการร่วมค้าของ PTTGC กับบริษัท เอสซีจี เคมิคอลส์ จำกัด (มหาชน) เป็นปัจจัยความเสี่ยงเชิงเหตุการณ์ (Event Risk) ที่ฟิทช์ยังไม่ได้นำมาพิจารณาไว้ในแนวโน้มอันดับเครดิตในปัจจุบัน โดยฟิทช์จะประเมินผลกระทบด้านเครดิตของการจัดตั้งกิจการร่วมค้าดังกล่าวเมื่อมีรายละเอียดเพิ่มเติม ซึ่งการศึกษาร่วมกันมีกำหนดจะแล้วเสร็จในไตรมาส 3 ปี 2569
